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国泰君安发布研究报告称，维持钢铁行业“增持”评级。目前钢铁板块仍处于底部区域，需求温和复苏，以制造业需求为主的特钢企业表现优于普钢、资源品。重点看好季报超预期、行业景气程度高的特钢新材料公司，包括特种石墨快速发展、业绩高增长的方大炭素（600516）(600516.SH)，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气（603191）(603191.SH)，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份（002478）(002478.SZ)、盛德鑫泰（300881）(300881.SZ)，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材(688186.SH)，航空航天、核电领域需求景气的图南股份（300855）(300855.SZ)，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材（300811）(300811.SZ)。

其次，普钢龙头公司在成本管控、效率提升方面正在缓慢构筑行业护城河，推荐产品结构持续升级的华菱钢铁（000932）(000932.SZ)，技术与产品结构领先的宝钢股份（600019）(600019.SH)，受益水利投资预期加速的新兴铸管（000778）(000778.SZ)。最后，在需求持续复苏的趋势下，上游资源品价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份（000629）(000629.SZ)、安宁股份（002978）(002978.SZ)，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源（000923）(000923.SZ)与大中矿业（001203）(001203.SZ)。

国泰君安主要观点如下：

普钢板块呈现复苏态势，环比业绩大幅改善。22年，普钢板块营收19155亿元，同比降低7.64%;归母净利润111亿元，同比降低88.13%;其中22年Q4营收4468亿元，归母净利润-45亿元。23年Q1，普钢板块营收4460亿元，同比降低5.84%，环比降0.19%;归母净利润14亿元，同比降低90.46%，环比扭亏为盈。总体来看，由于22年Q1普钢板块高基数，板块目前尚处早周期复苏阶段，归母净利润在22年Q3实现触底后，22年Q4、23年Q1环比出现较大幅度改善，体现出板块正在逐步复苏。

特钢板块维持高景气度，业绩稳步提升。22年，特钢板块营收2701亿元，同比增长9.65%;归母净利润188亿元，同比增长29.90%;其中22年Q4营收649亿元，归母净利润53亿元。23年Q1，特钢板块营收656亿元，同比增长7.95%;归母净利润39亿元，同比增长6.36%。特钢板块在22年及23年Q1营收及归母净利润稳步提升，23年Q1归母净利润环比虽有所下降，主要由于年初新能源汽车用钢等部分领域需求略显不足，且22Q4特钢归母净利润高基数，整体来看特钢板块维持较高的行业景气度。

资源品板块业绩环比提升，呈现复苏势头。22年，资源品板块营收262亿元，同比降低5.86%;归母净利润41亿元，同比降低28.25%;其中22年Q4营收59亿元，归母净利润6亿元。23年Q1，资源品板块营收62亿元，同比降低18.86%，环比增长5.14%;归母净利润9亿元，同比降低39.51%，环比提升47.70%。总体来看，资源品板块营收、归母净利润在22年Q3触底后，环比连续出现较大幅度改善，板块整体呈现复苏势头。随着下游行业需求陆续确认，资源品板块仍存在较大的业绩提升空间。

风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。